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投资小红书-第144期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的

上证指数本周曾一度跌破3200点，在过去两年里市场经历了调整，致使市场信心有所缺失，哪怕出现一点小情况，都能够让市场情绪变得不稳定 。

对于股神们而言，股价波动永远不会构成投资困惑，市场价格仅提供一个参考，市场走势不在投资考虑范围内，除非有人报错价做傻事出现可利用的投资机会。智者不惑，他们不会为熊市哀叹，也不会为牛市欢呼，心静如水。

A股价投大佬张尧表示，我们进行投资就是购买企业，要以合理或者低估的价格买入优秀企业，回报来源于企业的发展以及盈利的增加，不会依赖证券市场的波动，牛市或者熊市都不影响投资。部分优秀上市公司就是例证，在市场大涨的年份它们不涨，反而在市场大跌的年份上涨。

股神巴菲特、段永平、张尧在这点认识上出奇一致，投资是否成功的衡量标准不是股价的大幅波动，不是依赖市场涨跌，而是所选上市公司的盈利能否穿越周期，这些公司在若干年中带给股东的回报相比其初始买入成本是否具有吸引力 。

统计数据还表明，在过去十年里，陕西煤业、贵州茅台、长江电力、福耀玻璃等15家上市公司，仅凭借分红就能将十年前的买入成本覆盖，对这样的公司而言，即便股市关闭，上市公司没有报价，投资的成功也不会受到影响。

股神们一致的投资成败标准

张尧曾讲过，他把持股数与每股利润相乘，将其作为自己的利润，把收到的股息当作自己的现金流，以此构建自己的利润、现金流体系 。

单看2018年陕西煤业的股价波动，投资者会郁闷，该股当年最大回撤幅度高达35%，全年跌幅最终达9% 。但要是看上市公司的盈利情况，投资者会有不一样的感受，2018年末陕西煤业账上有131亿货币资金，每年能赚取上百亿利润，经营活动产生的现金流量净额接近200亿元，当年陕西煤业最低市值为700亿元，这表明扣除现金后，陕西煤业通过经营活动五六年就能让投资者收回成本 。

张尧首次在陕西煤业2018年半年报中现身，此后一直只进行买入操作，不进行卖出，到现在处于第五大流通股股东的位置。2025年陕西煤业的分红方案是每股派发给投资者2.18元，在2018年至2025年期间，每股分红已经达到了5.68元，这表明陕西煤业最近6年的分红，已经将投资者在2018年年中的平均买入成本涵盖了。那么股价的涨跌其实对陕西煤业投资者并没有影响。

股神巴菲特觉得，投资者可从专注自身的“透视盈余”里获利。具体算法为，投资者逐一审视自己投资组合持有的股票，确定每只股票对应公司的盈利比例，再相加。每个投资者的目标应是创建一个投资组合，看看从今天起十年左右，该组合能为主人提供的最大程度的“透视盈余”。

巴菲特还精妙地论述道，这种方式会强迫投资者思考企业的长期前景，而不是短期股价表现。长期而言，投资决策的记分牌是市场价格。但是决定价格的是未来盈利。就像打棒球一样，投资者需要盯着的是场上，而不是记分牌。

段永平曾讲过，股票是由每个买家自行“定价”的，要到你自己感觉便宜的时候才能够买，实际上这和市场（其他人）没有关系，什么时候你能理解这句话，你的股票投资生涯基本上就很有可能持续盈利了。

段永平还讲，如果看不明白其实也没什么关系，因为大概85%的人永远都理解不了这句话，这也是有些人迟早会在股市里亏损的根本缘由。“十分有意思的是，我发觉实际上大部分从事‘投资’领域的‘专业’人士其实也并非真正明白这句话。”

段永平还觉得，投资者要是把公司想象成一家没有上市的公司，没有股价变动就能明白，然而，绝大多数人可能做不到这一点，客观来讲，要是没办法把一家公司看成非上市公司去投资，最终多数会亏损。

商业“奶牛”们凭借分红已回本

投资者老是抱怨，A股在3000点附近长时间徘徊，资金老是热衷于炒热点、炒小票，A股进行价值投资困难重重。然而，要是把一家上市公司想象成非上市公司，投资的成败与市场波动并无关联，投资之路就会变得明晰起来。

统计数据表明，若从十年的视角来看，A股在过去十年里，有15家上市公司的分红超过了当初的成本价。其中，陕西煤业在过去十年的每股分红合计为5.7元，这包含2025年已预案但未派发的股利。2014年初，陕西煤业的每股股价为4.03元。过去十年间，投资者从陕煤获得的分红约是其买入成本价的1.4倍。这表明，不管过去十年股市怎样风云变幻，只要投资者持股不动，就很难在陕西煤业上出现亏损情况。

长江电力在过去十年里，每股分红的金额是6.97元，在2014年初的时候，长江电力的股价为6.03元，这表明，在过去十年间，投资者从长江电力获取的分红大概是其买入成本价的1.16倍。

另外，中远海控、三钢闽光、鲁西化工、兖矿能源、五粮液、深高速、粤高速A、贵州茅台、万科A、福耀玻璃、泸州老窖、中国神华和招商银行等公司，在过去十年所进行的分红，均大于或者接近十年前的买入价格。对于长期投资者而言，仅仅依靠分红，便能够拿回投资成本。即便处于跌宕起伏的牛熊转换之中，依然可以做到风轻云淡。

日斗投资的王文曾讲过，那些没有连续三年享受过分红的人，是没有资格谈论价值投资的，因为分红能够化解一切艰难困苦 。

巴菲特觉得，这些商业“奶牛”能够存活长达上百年，会产出数量更多的“牛奶”，它们的价值并非由交换媒介决定，而是由产奶能力决定。

（文中所提及的个股，仅为举例用，请勿据此入市）

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